跨境投资领域再现监管新动向。
多位私募业内人士向券商中国记者透露，6月23日晚间开始，陆续收到合作券商通知，监管层要求暂停新增管理人跨境TRS（总收益互换）业务规模。受此影响，部分通过跨境TRS参与海外市场投资的私募机构开始评估后续策略调整方案。
有百亿私募人士表示，目前部分存量头寸暂未受到影响，但新增仓位已无法继续扩张，部分产品甚至面临“只能卖出、不能换仓”的情况。
跨境TRS新增规模暂停
“昨晚接到合作券商通知，新增规模暂停了。”华南一家主观私募负责人告诉记者，目前各家券商执行口径基本一致，但具体细则尚未下发，市场仍在等待进一步明确。
深圳某老牌百亿私募董事长也向记者证实，合作券商已通知暂停新增跨境TRS业务。
“券商反馈的口径是只能卖出，不能换仓。也有机构了解到，监管层可能正在研究后续额度管理方案，希望控制业务发展节奏。”华南某百亿主观私募相关负责人表示。
另一位私募人士则透露，实际上不少券商此前跨境TRS额度已经较为紧张。
“从今年二季度开始，部分券商额度就已经非常有限，有的甚至长期处于满额状态。此次通知更像是在原有额度约束基础上的进一步收紧。”他说。
截至目前，监管部门尚未公开发布相关文件。不过，多家私募机构均表示收到了来自券商端的类似通知。
所谓TRS（Total Return Swap），即总收益互换，是一种金融衍生工具。在跨境投资场景下，私募基金无需直接持有境外证券资产，也无需将本金实际汇出境外，而是通过与券商签署收益互换协议，获取相关海外资产的收益或承担相应损失。
由于资金并不直接出境，跨境TRS近年来成为部分机构参与海外市场的重要通道之一。
尤其是今年以来，在全球人工智能浪潮推动下，美国科技股持续走强，纳斯达克指数屡创新高，英伟达、微软、Meta等科技巨头股价表现亮眼，带动大量资金寻求海外科技资产配置机会。
在此背景下，部分私募通过跨境TRS布局美股科技股、海外科技ETF以及相关主题资产，并取得较好的阶段性收益。
华东一家私募人士表示，今年以来，不少投资者对于海外科技资产配置需求明显提升。“特别是AI主线持续演绎后，很多资金希望分享全球科技创新红利，跨境TRS因此受到较多关注。”他说。
业内人士透露，今年以来，多家券商跨境TRS业务规模增长较快，部分机构额度消耗速度明显超出预期。
跨境监管持续强化
此次跨境TRS新增规模暂停，也被市场视为跨境证券业务监管持续加强的延续。
今年5月，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确要求加强跨境金融活动监管，严厉打击非法跨境证券、期货及基金业务。
随后，老虎证券、富途控股、长桥证券等头部跨境互联网券商陆续受到监管关注，境内居民通过互联网平台直接参与境外证券交易的空间进一步收缩。
在业内人士看来，随着传统跨境互联网券商渠道受到规范，部分资金开始转向机构化、合规化程度更高的跨境TRS产品，也使得相关业务规模快速增长。从目前情况看，更大的可能并非全面叫停，而是建立更清晰的额度管理机制和风险约束体系。
“市场普遍预期后续可能出台更加明确的额度安排、投资范围以及风险管理要求，以实现规范发展。”上述私募人士表示。
私募策略面临调整
对于依赖跨境TRS获取海外资产敞口的私募机构而言，短期内或将面临一定影响。
多位私募人士表示，目前正在与合作券商保持沟通，密切关注后续政策进展。
“如果新增规模持续受限，部分产品未来可能需要降低海外仓位占比，或者寻找其他替代方案。”一位主观私募负责人表示。
不过，也有业内人士认为，存量业务整体影响有限。
“目前主要是新增规模暂停，存量头寸仍可正常持有，因此短期对产品净值冲击相对可控。”上述百亿私募董事长表示。
上海一家私募也对记者表示，目前部分产品策略需要调整，公司规模较小，大部分产品目前仓位集中于港美股，需要逐步调整投资策略，目前正在和投资者紧急沟通。
排版：刘珺宇
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