在近期的市场震荡中，以稳健著称的“固收+”基金遭遇回撤，超800只产品下半年以来业绩告负。
从原因来看，部分产品在上半年科技行情中尝到了高权益仓位的“甜头”并形成了路径依赖，在行情转折之际未能及时收手，导致净值在下半年的逆风行情中防线失守。
有公募人士指出，这一现象不仅再度考验基金经理对“固收+”产品的理解和资产配置能力，还给基金营销端乱象敲响了警钟；此外，在股债均处震荡区间里，多数基金经理对“固收”和“+”的行情保持了谨慎乐观的后市展望。
“固收+”遭遇回撤
在近期以科技板块为核心的剧烈震荡行情中，被视为稳稳的幸福的“固收+”基金也难逃集体下挫。
据Wind分类下的“固收+”数据，截至8月8日，1900余只“固收+”基金中有超过800只产品下半年以来（7月1日以来）业绩告负。其中，东方民丰回报赢安以21.37%的幅度领跌，华泰保兴科荣、财通安盈、中邮瑞享两年定开和金鹰民富收益等共计17只产品净值回撤幅度超过10%。
从二季报数据来看，高权益仓位是前述回撤明显的产品的共性。如东方民丰回报赢安和华泰保兴科荣股票仓位均超过了38%，财通安盈、金鹰民富收益则超过了四成，博时浦惠一年持有股票仓位更是高达50%。
且毋庸置疑，这些“固收+”的股票仓位多数投向了科技板块。东方民丰回报赢安截至二季度末重仓股名单中包括了华虹宏力、中际旭创、东山精密、生益科技等AI概念股，且持有的债券中，还包括晶能转债、鼎龙转债等多只高弹性可转债。
另一只具有代表性的基金是华泰保兴科荣，该基金在二季度内将仓位从一季度末的0.05%提升至38.74%，该基金上半年涨幅约为25%，但下半年已经回撤超18%。
业绩榜单的另一端，下半年以来，光大阳光稳健增长涨幅超过了13%，而该产品截至二季度末股票仓位甚至高达64%，能够逆势取得如此业绩系重仓股中包括了山东黄金、洛阳钼业等有色板块个股。
某公募观察人士指出，部分“固收+”基金为了追逐市场热点，将“+”的部分过度集中于高贝塔、高估值的科技板块。在下半年这些高弹性标的跌幅远超预期，而债券端的收益根本无法覆盖这种深度的净值回撤。
需警惕高仓位“路径依赖”
从净值来看，部分近期遭遇重挫的“固收+”产品，年内走势呈现出显著的前高后低的特征。
上半年，在科技、AI等结构性行情的催化下，部分基金经理为有效增厚组合收益，采取了较为激进的权益资产超配策略。通过实质性拉高风险敞口，这类产品确实在阶段性上涨中获取了可观的超额收益，净值弹性堪比权益类基金。
如华安智联、金鹰年年邮益一年持有上半年涨幅超过50%，财通安盈涨超42%，宏利风险预算、华商瑞鑫定期开放等8只产品涨超三成。
华南某公募投研人士认为，部分基金经理在管理“固收+”产品时，并未完全摆脱相对收益的排名思维，依然延续了股票型基金的进攻打法。在市场反弹期或结构性行情中，为了拼抢业绩、博取规模，他们往往倾向于将权益仓位顶格配置，并且在行业选择上过度偏好进攻性极强、波动率极高的科技、成长等高贝塔赛道。
“这种重攻轻守的策略在顺风市中固然能带来亮眼的净值曲线，但在震荡市中却极为致命。”前述人士表示。
中金公司的研报也指出：“如果按照前十大重仓股统计（我们将申万一级行业中的电子、通信、计算机、传媒行业定义为科技板块），二级债基在重仓股中持仓科技板块的股票市值占比，从2024Q4的15%，迅速上升至2025Q4的25%，截至2026Q2进一步迅速攀升至55%的历史高位。”
值得一提的是，虽然部分基金上半年业绩耀眼，但“买账”的资金并不多，不少涨幅居前的“固收+”产品二季度内份额反而略降；另一方面，多只稳扎稳打的基金却迎来份额的大幅增加，如易方达丰和多个季度以来股票仓位均在15%以下，上半年涨幅“仅”有18.36%，但二季度内份额增超100亿份；还有睿远稳益增强30天持有、华商利欣回报等多个季度保持较低股票仓位的基金，二季度份额均增超50亿份。
回归“固收+”初衷
华南某掌管“固收+”产品的基金经理表示，现在市场清楚地认识到，“固收+”真正考验的并不是简单“债上加股”，而是基金经理能不能做好资产配置，能不能在不同市场环境下把回撤、弹性和节奏平衡好。
“对我来说，做‘固收+’首先还是要防得住。这个事情听起来很朴素，但其实非常重要。防守如果没有做好，市场一旦出现较大波动，净值受损会很明显，后面再想修复、再去创新高，难度就会提高很多。所以我认为把防守做好，是这类产品成立的基础。”前述基金经理表示。
南方基金基金经理刘文良指出，偏股型转债和平衡型转债的策略更多用于市场进攻阶段，想要增加组合进攻性时可提高这两部分资产的配比，提升组合弹性；市场震荡下行转入防御阶段，则加码大盘转债与偏债型转债两方面资产的比例，夯实组合安全边际。
“固收+”产品的净值阵痛，同样给基金营销端乱象敲响了警钟。华北某公募销售人士指出，在行情上行时，部分代销机构与基金公司在产品宣发时，过度放大“+”的收益预期，甚至将其简单包装为稳赚不赔的理财替代品，却对其中潜藏的权益波动与回撤风险刻意淡化。这种“报喜不报忧”的营销话术，将实质上具有中高波动特征的产品，卖给了厌恶风险、诉求保本的储蓄型客群。
展望后市，多名基金经理对“固收”和“+”的行情均保持了谨慎乐观的观点。景顺长城基金基金经理董晗、李怡文在二季报中写道：“纯债组合维持高流动性，利率债交易保持灵活，转债方面持续关注结构性机会。股票方面，我们认为A股市场估值并没有泡沫化，主要问题是极致的结构分化，当然这种分化也是在反映全球经济主要增量依靠AI投资的现实状况。我们依旧看好股票市场结构性机会，但相对之前会更加注重组合稳健性。”
刘文良认为，债券市场在低利率、低票息环境中维持窄幅波动；受慢牛环境支撑，转债估值大概率保持区间震荡，转债跟随权益慢牛仍有可为。产业层面，科技与周期仍是全年核心配置主线，固收+品类具备稳健的配置价值与投资机遇。
排版：刘珺宇
校对：廖胜超
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