证券时报记者 贺觉渊
随着中国国际经济地位的稳步提升与国际货币向多元化趋势逐渐演进，人民币资产的融资吸引力正持续增强，集中体现在今年以来熊猫债市场发行热度的显著攀升。企业预警通数据显示，截至7月6日，年内熊猫债累计发行规模已达1662.25亿元，为去年全年发行总规模的九成。目前，业内人士普遍看好2026年全年熊猫债发行创历史新高。
所谓熊猫债，是指外国政府、国际开发机构、大型跨国机构等境外主体在境内发行的人民币债券。近年来，熊猫债市场迎来快速发展。自2022年发行备案机制简化后，熊猫债资金使用便利度和灵活性提升，叠加人民币融资成本优势，市场发展进一步加快，2024年和2025年的发行规模均超1800亿元。
今年以来熊猫债市场持续升温，不仅体现在发行规模的进一步扩张，更反映在主权类发行人的增加。在2025年之前，熊猫债主权类发行人累计仅8个；而自2025年7月以来，已有包括巴基斯坦、哈萨克斯坦等多个国家在内的6个主权类发行人完成发行。近日，巴西财政部向中国银行间市场交易商协会递交熊猫债发行申请函，标志着巴西将成为首个注册发行主权熊猫债的拉美国家。
随着境外主体使用人民币兴趣日趋增长，熊猫债发行人结构也出现转变。在熊猫债市场发展初期，出海中资企业和国际开发机构是主要发行主体。近年来，纯外方的国际主流机构逐渐成为重要发行力量。当前，熊猫债发行主体广泛覆盖波兰、葡萄牙、埃及、匈牙利等主权机构，亚开行、亚投行、新开发银行等国际开发机构，德意志银行、摩根士丹利、大华银行等国际大型金融机构，奔驰、拜耳等跨国企业。
越来越多国际主流机构选择发行熊猫债，本质上是国际市场对中国经济社会发展预期投下的“信任票”，是对我国政策环境长期稳定、科技竞争力不断增强、人民币国际化地位持续提高的认可。境外主体对人民币的兴趣正与日俱增，而熊猫债、点心债等成为其融入中国资本市场的重要桥梁。
熊猫债在国际市场备受瞩目，境内外显著的融资成本利差无疑是核心驱动力。远东资信国际部资深分析师王倩对证券时报记者表示，在中美利差处于相对高位的背景下，人民币债券融资成本优势明显，无论是通过点心债在离岸市场筹资，还是通过熊猫债直接进入境内市场，都能显著优化发行人的融资成本。
与此同时，近年来熊猫债市场在准入机制、信息披露等基础性制度层面的持续完善，也赢得了境外发行人的广泛认可。王倩指出，熊猫债相关制度向契合境外发行人习惯的方向优化，这不仅有效提振了境外机构的发行动力，更提升了市场投融资便利性。
发行熊猫债是主动融资行为，反映出更多企业开始将人民币纳入全球资金管理币种，将所得人民币资金用于跨境贸易结算、项目投资、产业链资金周转等全环节，有助于形成可持续的人民币跨境循环。中信证券首席经济学家明明在研报中指出，近年来跨境债券市场建设不断完善，分层完善熊猫债、点心债、自贸离岸债业务细则，搭建起完整的跨境人民币债券政策体系。跨境人民币债券协同发展将支撑资本账户稳步开放与人民币国际化进程深入。
目前，熊猫债发行主体总体优质，相对低评级的主体也都通过国际金融组织担保等方式进行增信，市场风险总体可控。王倩预计，未来将有更多来自优质主权机构、多边国际机构和全球优质企业入场，带来更多元化的信用风险谱系，进一步提升中国债券市场的国际代表性。考虑到中美利差将继续保持在相对高位，人民币融资成本的优势仍然存在，熊猫债市场发行规模将持续扩大。
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