5月20日，珠海传美讯新材料股份有限公司（以下简称“ 传美讯”或“发行人”）收到北京证券交易所出具的第二轮审核问询函。问询函围绕公司控制权稳定性及相关股东情况、成长能力及业绩下滑风险、关联交易真实性及公允性、销售真实性及核查充分性等核心问题展开。
招股书显示，传美讯成立于2004年，公司主营业务为适配于喷墨打印机、大幅面写真机、数码印花机的数码喷印墨水的研发、生产、销售业务。
成长性“警报”：业绩连续两年“开倒车”，市场份额下滑
根据申请文件及问询回复，2022年至2025年，发行人扣非归母净利润分别为3398.03万元、4284.22万元、3914.02万元和3885.75万元，2024年、2025年连续两年下降；发行人报告期内产品销量增长但主要产品均价持续下滑，占全国数码喷印墨水产品的市场份额呈现下降趋势，2025年度发行人同行业可比公司天威新材、蓝宇股份、墨库股份等利润水平亦均呈现下滑趋势。这让监管层对其未来成长性打上了一个巨大的问号。
问询函要求发行人结合工业纺织印染及办公家用打印领域的下游需求增长情况、发行人与可比公司在对应领域的技术实力和市场地位，进一步说明业绩增速低于同行业可比公司的原因，以及办公家用打印领域下游客户是否存在需求萎缩的情形。针对产品均价持续下滑、市场份额下降的情况，问询函关注发行人业务未来是否具备足够的市场空间及较好的成长能力。同时，问询函要求结合原材料价格波动、与下游客户的价格调整机制，说明发行人是否具备传导上游原材料价格上涨的能力，并结合在手订单情况分析期后是否存在业绩持续下滑的风险。
关联交易“迷雾”：毛利率“倒挂”，价格公允性存疑
2022年至2025年，发行人向关联方客户销售毛利率分别为29.57%、39.48%、45.34%和49.14%，向非关联方客户销售毛利率分别为36.81%、41.97%、41.02%和39.90%，发行人向关联方客户销售毛利率增长较快并于2024年超过非关联方，而同期向非关联方客户销售均价持续下降。也就是说，卖给“自己人”的产品，毛利率竟然比卖给陌生客户更高，且差距越拉越大。 这显然不符合商业逻辑。交易所要求公司解释，这是否向关联方输送了利益？
问询函要求发行人逐家说明向关联方客户的销售价格是否公允，毛利率是否存在异常，并结合促销安排、价格折让等情况说明向关联方客户销售毛利率大幅提升并超过非关联方毛利率的真实性、合理性，是否存在利益输送情形。针对珠海美景联合科技有限公司 （发行人股东王晓光控制）、 珠海中润靖杰打印科技有限公司 （发行人股东彭轶亲属曾任职）等关联方，问询函关注其采购发行人墨水产品的份额占比、向其他供应商采购同类产品的价格对比情况，以及发行人与关联方重合客户的取得方式、发行人是否具备独立获取客户订单的能力。同时，问询函要求说明发行人及相关方与关联方、客户、供应商之间大额资金往来的具体情况，是否涉及资金体外循环、代垫成本费用或利益输送等情形。
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